随着采暖季限产的结束，高炉开工率已经逐步提升。Q345B低合金方管价格逐步回落至接近废钢价格，令长流程利润回升较快。根据我们测算，目前长流程螺纹钢吨钢毛利已达到640元左右，钢厂生产销售动力较强。从产量上看，主要钢厂螺纹钢产量接近360万吨，同比增加18.8%；四月份4周平均产量352.54万吨，同比增加14.7%。但同时我们也注意到，目前螺纹钢主要钢厂开工率只有75.41%，与往年最高超过80%的开工率相比仍不算高，因此当前螺纹产量可能仍有提升空间。

成本端，年后铁矿石连续受到溃坝及飓风等事故的影响，导致铁矿石价格涨幅较大，同时进一步支撑成品材价格。但目前看我们认为供给端事故已Pricein，同时未来仍不排除减量不及预期的可能，且有内矿增产的对冲，以及港口天量库存提供缓冲，我们认为铁矿石价格再度大幅上行缺乏动力。特别要注意到上层对于铁矿石价格调控意图明显，因此铁矿石尽管同比2018年供需有所改善，但短期Q345B低合金方管价格再度大幅上行概率较小，成本端对于成品材价格的支撑力度可能回落。

不过调整后Q345B低合金方管钢价在二季度末的反弹仍然可以期待。从数据上看，一月份可能是货币政策及流动性确认触底的时机，从M1对于钢价的领先性看，6-7月份之后钢价涨幅可能再度上行。同时尽管目前央行仍需要对宏观经济做进一步观察，但我们看好二季度末再度降准的可能性。需求端，除了减税降费，固定资产加速折旧优惠等也有望支撑制造业投资增速在二季度末触底回升，这可能带来需求的边际增量。成本方面，除了铁矿石保持相对坚挺，钢铁企业超低排放改造等也将可能在成本端进一步支撑价格。

当前政策底乃至信用底可能都已经出现，从一季度数据看，逆周期调控效果超预期，基建地产用钢需求年内可能获得一定支撑，但Q345B低合金方管需求总量高位平稳回落仍是主要趋势。需求平稳下，供给端的扩张风险可能是行业景气度回落的主要压力。根据钢协数据，一季度全国粗钢产量2.31亿吨，同比增长9.92%；其中会员钢铁企业粗钢产量1.73亿吨，同比增长7.31%；非会员企业粗钢产量增幅18.58%。非会员企业产量增幅远高于会员企业增幅，行业集中度回落并不利于产能调控。另外一季度黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资增长30.6%，尽管有防御性资本开支存在，但产能扩张冲动仍存，这可能是下半年Q345B低合金方管钢价的最大风险。

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