投资要点:
    2013年Q345B槽钢,Q345B角钢钢铁行业已见好转,符合我们的预期。“好转”一词的提出,我们在上年度报告中有着非常审慎的考虑,我们认为大部分Q345B槽钢,Q345B角钢钢铁企业盈利将出现小幅改善,但同时需警惕行业资产负债率上升风险,明确指出主要投资机会将因产品的不同,结构性体现在钢管、军工等子行业上,上述不同于当时市场对行业的过度悲观和过度乐观两种极端声音。2013年实际表现印证了我们观点,华泰Q345B槽钢,Q345B角钢钢铁股票池52家重点公司前三季净利润合计为79.70亿元,较去年同期合计亏损10.25元明显回升,同比增加89.85亿元,同时平均资产负债率约56.56%,比去年同期仍有上升0.5个百分点。我们推荐股票组合年涨幅30.1%,大幅跑赢上证综指;其中重点推荐的久立特材、抚顺特钢和玉龙股份表现非凡弹性,最高涨幅均超过或触及100%左右。
    供给端重构,是未来几年Q345B槽钢,Q345B角钢钢铁产业调整的最大看点和必然趋势,2014年供需增速有望重新趋于平衡,且通过环保指标实现总量控制是新动向。用钢需求随中国整体经济进入平稳增长阶段,产能投产高峰期逐渐过去,以环保为切入口的产能淘汰进入执行阶段,而2014年秋APEC会议将在京召开,为环保压力再次加码。我们测算2014年供给增速3.9%VS需求增速3.8%,2015年供给增速继续下降到2%左右,供需结构由失衡趋于平衡。在行业供给端出现明显变革的前提下,我们重点强调后续市场可以开始多关注Q345B槽钢,Q345B角钢钢铁上市公司主体变化带来的投资机会。
    另一只靴子落地:成本端联动效应继续减弱,“金融钢厂”初见雏形,是行业最新的变化。从主要矿山的扩建计划中可见,全球铁矿石新增产能为10亿吨左右,投产高峰期是在2014年~2015年,预计到2015年全球铁矿石产量将可能增长至30亿吨左右。国内外铁矿石产能、产量稳步增长,对比Q345B槽钢,Q345B角钢钢铁产能投建力度的衰退,其价格长期来看将处于下降通道。另一方面,中国铁矿石期货的上市,增强中国对于矿石价格合理性的引导力量,帮助钢企以较低成本锁定铁矿石价格波动风险。黑色金属产业链投资工具正在逐步完善,钢厂可通过金融手段实现多方式的套期保值。     
    维持行业“增持”评级,Q345B槽钢,Q345B角钢钢铁行业或将走出黎明前的黑暗,站在新一轮发展周期的起点。中长期来看,我们认为供求关系、生产成本将会出现积极变化:铁矿石价格长趋势向下、Q345B槽钢,Q345B角钢钢铁产能精简、下游需求稳定是Q345B槽钢,Q345B角钢钢铁投资环境改善的三个最简单直接的条件,显现出强劲的改善迹象,由过去的长期失衡走向平衡,开始逐渐增添投资吸引力。我们对Q345B槽钢,Q345B角钢钢铁股的长期回报开始持乐观态度,战略配置价值已经逐步凸显。建议市场抛去长期以往的偏见来理性客观的看待Q345B槽钢,Q345B角钢钢铁行业机会。行业整体估值水平接近历史底部,提供了较强的防守性。12月初Q345B槽钢,Q345B角钢钢铁板块加权相对PB为0.46,低于历史平均0.56,已经与2008年10月金融危机时的0.46倍相同,为2005年以来最低值。
    推荐组合:维持“钢管+军工钢”6支核心推荐组合,包括:抚顺特钢、钢研高纳、玉龙股份、金洲管道、常宝股份、久立特材;另一个角度新提出以政策及整合推动、估值优势和财务表现为指标,三个角度选时择股,一是如重组、搬迁,如宝钢股份;二是环保整治带来的深刻变革、外围环境直接受益,如河北Q345B槽钢,Q345B角钢钢铁;三是多元化发展、受益城乡一体化建设的高效型企业,主要标的包括南钢股份、新兴铸管、方大特钢、酒钢宏兴、凌钢股份、三钢闽光等。
    风险提示:行业负债较高、环保核查力度低于预期、原料及成品价格波动等。

http://www.ythtcg.com/