疫情好转后制造业也在同步修复，但恢复程度相对弱于基建和房地产，1-5月制造业投资累计同比仍下降14.8%，主要受出口下滑、企业高库存等因素压制。分行业来看，受益于基建的工程机械类表现亮眼，汽车、家电在相关政策刺激下也有明显好转，其他传统行业仍较为疲弱。预计下半年制造业投资降幅会继续收窄，结构性分化态势延续，整体弱复苏。

   随着钢厂环保设备基本达标，限产对供应的影响逐渐减弱，而今年政策上以稳经济、保民生为主，限产也难以严格执行。因此，疫情过后高炉产能利用率持续攀升，供应相对偏高制约低合金方管钢价上方空间，产业链利润向上游转移，吨钢毛利将至较低水平。另一方面，我们也注意到目前高炉已经接近满产，这意味着后期进一步提产空间有限，市场并不会出现类似2013-2015年的产能显著过剩状态。

   　预计下半年基建继续好转，地产修复至一定程度后重回缓慢下行周期，制造业整体弱复苏，低合金方管总需求仍有改善空间。供应端总产能小幅增长，环保约束减弱，开工率偏高制约钢价上方空间，不过高成本、低毛利下钢价下方支撑较强。

　　总体上，我们认为低合金方管供需矛盾并不突出，以阶段性错配为主，现货价格维持震荡的可能性较大。期货价格波动相对较大，受贴水修复驱动，单个合约从上市到交割运行中枢逐渐上移。

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